微博冲向百亿美元，是泡沫还是价值再发现？

　　摘要：微博的收入模式越来越依赖广告，这有利于建立成本和效率优势，这既包括专注于广告模式而带来的相关经验，也包括销售网络的效率，而且它也符合微博身上浓厚的媒体属性，对媒体而言，广告是最理所当然的营收模式。

　　作为一个微博老用户，小编已经难得登录一次我的微博帐号：充其量，现在的我只能算是微博2.82亿月活跃用户中的一员，而如果早五年，我每天的注意力都在它上面，就像现在我对微信我一样。但这并不会妨碍微博会成为一项好的生意，即便在微博最不被人看好时，我也坚信这一点。

　　早在2013年阿里巴巴宣布入股微博时，小编就曾参照Twitter和Facebook当时的估值水平，认为其在2016年上半年估值可望达到60~90亿美元。

　　按照当时的预期，过去四个季度微博的营收有望超过3亿美元，而实际的结果要远远好于预期，达到了5.4亿美元，但作为参照之一的Twitter的估值水平已经大幅下滑。目前Facebook的动态市销率大约为16倍，而Twitter大约为5倍，而当时Facebook的市销率为12.5倍，Twitter 的估值则高达30~40倍。

　　眼下微博作为一项生意，正在向Facebook靠近，尽管它在产品形式上更像Twitter——Facebook一直保持着收入与盈利的高增长，而Twitter不但收入增长速度处于下降通道，而且仍然处于亏损中——微博正呈现出越来越明显的营收和盈利趋势性增长势头。

　　在过去的这个季度，微博的营收增长了36%至1.469亿美元，净利润则从去年同期的420万美元增长至2590万美元。在第一季度，营收增长要稍低一些，仅增长了24%，但盈利同样是大幅增长——从去年同期的亏损310万美元变为盈利710万美元。但如果调整掉阿里巴巴因素的影响，两个季度的营收增长可能都会超过50%，大大好于去年同期。

　　根据2013年的入股协议，阿里巴巴在此后的三个年度中将在微博投入3.8亿美元营销开支，而实际的情况是，2013~2015年分别投入了4914万美元、1.08亿美元和1.44亿美元，分别占到当年全部营收的26%、32.3%和30%，但今年前两个季度，这一比例分别骤然下降到9.3%和 8.7%。

　　目前不知道接下来阿里在微博的投入策略——两家公司的合作刚刚届满三年——但可以肯定的是，阿里仍然会是微博主要的战略客户之一，因此，你可以预期阿里因素的不利影响目前已经接近最糟糕的情况。

　　另外一个不利因素的影响也已经消化得差不多，那就是增值服务收入，该项收入包括了游戏、会员费和数据开放等项目，在公司刚刚上市时，该项业务被寄予了厚望 ——2013年和2014年，该项收入占全部收入的比例都达到了21%，但随后该业务经历了滞涨，今年前两个季度，该业务贡献的营收占全部营收的比例已经分别下降到16.8%和13.4%。

　　微博的收入模式越来越依赖广告，这有利于建立成本和效率优势，这既包括专注于广告模式而带来的相关经验，也包括销售网络的效率，而且它也符合微博身上浓厚的媒体属性，对媒体而言，广告是最理所当然的营收模式。

　　相反，增值服务要么不是微博擅长的，要么本身可能会伤害其作为一个独立平台的价值，而且其关注点也与广告模式不同——基于广告的商业模式要求公司在内容方面始终处于主导位置，而增值服务追求的是现有内容和流量的变现，甚至是投入于完全不同的具体业务，这很可能使公司错失那些对前一种模式至关重要的投资，比如短视频和直播。

　　如果将过去几年作为一个整体来看，微博的确经历了低谷，但在过去的几个季度，无论是从业务指标还是财务指标看，都建立了明显的复苏趋势：在对阿里的影响进行调整后显示，从去年下半年开始，微博的营收增长开始低位企稳和反弹，南京广告公司，而今年前两个季度则呈现出明显的重回增长轨道趋势。

　　就业务而言，2012年~2015年12月月活跃用户中日活跃用户的比例分别为48%、47.6%、45.9%和45%，呈现逐年下降的趋势。一般第一个季度是微博用户增长最快的一个季度，而接下来的一个季度则反映出用户留存的能力，而在过去两个季度，微博的日活占月活的比例分别为46%和44.7%，高于去年同期的45%和43.9%，这是用户活跃程度提升的证据。

　　在去年5月份的《微博似乎出现了复苏的迹象》中，尹生(微信公号jia-zhi-xian)就提醒了微博正在发生的变化，在11月份又写了《50亿美元的微博仍然是大概率事件》，虽然那时我仍然不能确定微博已经出现的复苏迹象能否将该公司带向确定的新增长轨道，但即便这样，我仍然认为微博市值很快会重回50 亿美元，而且进入60~90亿美元区间的概率也在上升(如果你在那时买入微博的股票，那么现在已经有1.6倍的回报)。

　　如果您需要专业广告服务，请与我们联系。期待与您沟通！