乐视悲剧：贾跃亭的信守与撤离

　　摘要：乐视生态的失败和瓦解，表面来看是贾跃亭扩张过快、资金链断裂危机所导致，深层次原因，则是其精心设计的一套商业模式难以维系，被迫撤退引发的连锁反应。贾跃亭手中依然握有筹码，过去一年，他已做好全身而退的准备，而面对未来可能会输掉一切的风险，贾跃亭是彻底放手还是"all in"孤注一掷拯救乐视?再次延期回国的他，正面临其人生最艰难的一次抉择。

　　2016年春节刚过，乐视体育CEO雷振剑就慌不迭得坐在谈判桌前。

　　他已经失败了一百多次。在此次B轮资金筹措中，雷振剑遇到了意料之外的困难，20亿的融资计划被主流投资机构悉数拒绝，启动数月，几无进展。此时距A+轮融资已过去半年，版权市场疯狂扫货背后，是乐视体育高度紧张的资金链，一旦B轮失败，原先在A/A+轮向投资人讲述的版权故事将无以为继。

　　雷振剑无奈，又去敲响了贾跃亭办公室的大门。然而，贾跃亭很快将他劝了出去，告诉他不必太担心。

　　很快，建银国际的投资offer，出现在了雷振剑案头。依靠这份及时雨般的文件，雷振剑迅速拿下了海航、中泰证券等数家机构，融资金额也水涨船高，一路飙升至80亿——这是原先金额的四倍。

　　这次，乐视体育真的火了。“当时追逐他们的机构很多，雷总告诉我们要细谈就得先把钱打过来。”一家参与过询价的机构负责人告诉腾讯科技。尤具代表性的是中泽文化，这家成立不足两年的机构接触没几次，就急忙在一月内将10亿元资金打进乐视体育账户。

　　那是乐视体育最风光的时刻。去年4月12日，乐视体育完成B轮融资，由海航领投，中泽文化、体奥动力等20多家机构及孙红雷、刘涛、陈坤等10余位明星投资者跟投，共融得资金80亿元，公司估值达到215亿元。

　　然而，”雪中送炭“的建银国际，却从这份投资者名单中悄然消失。

　　诡异的事情才刚刚开始。由于B轮的疯狂追逐，令多家机构在签约时有所懈怠，本应在4月更新的工商系统股东名单，被乐视体育拖延到当年11月24日。这时，众多几乎未曾行使股东权益的股东们才发现，乐视体育公司账上的融资，早已不翼而飞。

　　消失的数十亿资金，只是拉开了“乐视危机”大局的帷幕一角。2016年11月6日贾跃亭的一封公开信，让乐视资金危机见诸于世，一时间，乐视体育、乐视手机、易到、乐视网等一系列乐视系公司悉数被卷入漩涡。

　　波及的利益方名单也在不断增加。从最开始手持150亿救盘的融创中国，到之后的韬蕴资本、鑫根资本等，众多利益方主动或被动的加入了这场“拯救乐视大戏”。

　　7月21日，孙宏斌成为上市公司乐视网的董事长，意味着这家公司未来还有企稳的机会;贾跃亭主攻的的乐视汽车也有可能真的成功;但是，贾跃亭最为津津乐道的乐视生态已经失败。

　　从声势浩大、高歌猛进、资本追捧，到危机四伏、业务瓦解，贾跃亭一手打造的乐视生态体系，在短短三年时间里便从高峰走到落幕。

　　乐视生态的失败和瓦解，表面来看是贾跃亭扩张过快、资金链断裂危机所导致，深层次原因，则是其精心设计的一套商业模式难以维系，被迫撤退引发的连锁反应。

　　贾跃亭手中依然握有筹码，过去一年，他已做好全身而退的准备，而面对未来可能会输掉一切的风险，贾跃亭是彻底放手还是"all in"孤注一掷拯救乐视?再次延期回国的他，正面临其人生最艰难的一次抉择。 ”

　　乐视模式的风光与失灵

　　一直以来，乐视生态的难解之处，在于其眼花缭乱的资金腾挪术。这不仅限于上市公司乐视网与非上市体系之间的关联交易，资本之间相互提携造就的交易也存乎其中。

　　最终，上市体系、非上市体系、外部融资三方，共同织就了一张大网，在前期将乐视推上了神坛。

　　南京大学光华管理学院金融系副教授唐国正告诉腾讯科技，抛开贾跃亭“乐视生态“概念的包装部分，放言乐视全局，乐视生态模式包含三个核心组成部分：

　　1、低价甚至赔钱卖电视、手机等硬件产品，使得产品销售迅速走量，做大收入规模;

　　2、内容收入补贴硬件亏损，基于硬件和平台的会员付费增值模式;

　　3、新的生态业务通过资本运作孵化完毕，装入上市公司体系，把亏损通过关联交易做到非上市体系，推动乐视网业绩和股价的飙升;基于此进行定增等方式融资，循环投入到业务发展，并通过业务协同带来整体利润上升，最终实现乐视生态模式的闭环。

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